去年3月和4月，交易量和波动性的增加差点让市场崩溃. Tim Cuddihy, DTCC财务和运营风险管理董事总经理, 在最近的ISDA小组会议上，与行业利益相关者就DTCC在保护市场方面发挥的作用以及在COVID危机期间对CCP风险管理框架的影响进行了交谈.
Market Reaction to COVID
而在整个市场活动期间，头条新闻都集中在股票走势上, credit market spread widening, Treasury prices, and the financing markets, several points went largely unnoticed. 具体而言，现货市场交易量大幅增加. “去年3月，我们看到现金股票交易量增长了两到三倍于历史平均水平. 到2020年，交易量将比历史水平增长50%，”Cuddihy说.
Intraday changes in clearing portfolios are dynamic, and during times of stress can become more directional, 影响净保证金要求和最终结算义务的能力. Cuddihy指出，随着投资组合与往常相比变得更加不平衡，这些金额可能会发生巨大变化.
虽然许多头条新闻都强调了美国国债市场的“现金抢购”, Cuddihy noted that behind the scenes, the issue was more complex. “When we looked at data points out of the crisis, 这是更明显的轮换，而不是直接抛售. 更多的市场参与者转向短期国债，可能抛售长期资产.” With regards to liquidity, foreign investors, including central banks, sold approximately $300 billion in treasuries, long-term bond funds sold about $15 billion, 而财政部在此期间发行了约1,500亿美元的债券. 这些活动的大部分被金融市场吸收，尤其是美国.S. 这使得美联储干预前的规模扩大了约4000亿美元.
小组成员指出，危机暴露了ccp初始保证金模型中的一些观察结果. For example, around exchange-traded derivative products, these included the absence of stress periods, 仅使用一天保证金期的风险和不充分的反顺周期措施. 这导致大量违约初始保证金和衍生ccp增加其初始保证金水平.
“在危机期间，提供更多信息和增加客户参与度的需求至关重要."
危机后的分析表明，提高保证金要求可能挤压了美国国债期货合约，并加剧了抛售压力. Additionally, 在去年的事件中，无法接触到保证金机制是一个不利因素, 因为它阻止了公司做出预测. 初始保证金水平跃升至意想不到的水平，并向未来交易倾斜.
Critical Needs / Suggestions
所有小组成员都指出，业务连续性在危机中至关重要，并已显示出在运营准备和复原力方面进行投资的好处.
Cuddihy进一步讨论了在危机期间提供更多信息和增加客户参与的必要性. “澳门赌场增加了客户保证金要求的可用性, from hourly to 15-minute increments, 让客户更实时地监控他们的投资组合, and better manage their exposure.“DTCC还研究了如何为客户提供更多工具, 包括提供支持初始保证金模型的算法. 未来的其他支持请求包括改进当前的披露和透明度, 以及向客户提供保证金“假设”模拟器的能力.
小组成员还谈到，对保证金模式的任何改进都需要是一项跨境努力，而不是基于一个单一的司法管辖区，以增强对客户的风险保护.
Removing Market Risk
What are some ways risk can be removed from markets? DTCC一直专注于降低结算周期中的风险，尤其是美国股市的风险. Cuddihy谈到了结算周期长度和风险之间的平衡, “The less in clearing at any time, the less risk we have to manage. 我们正在与业界合作，在结算周期和净额结算的好处之间找到适当的平衡.”
消除系统性风险的另一种方式是更多地进入清算领域. 参与者在ccp获得净暴露的额外机会对参与者和那些无法获得服务的人都是如此, particularly in Treasury markets.
Noting how subsequent crises will be different, Cuddihy提到有必要与市场参与者和行业团体合作，共同关注尾部风险. 找到vns6060威尼斯城官网不同公司如何管理尾部风险以及风险在不同领域如何汇总的正确信息, including prime brokerage arrangements, at CCPs or in the bilateral markets, is a focus for DTCC.
CCP Recovery Resolution
小组成员从危机中得出的结论包括需要额外的框架，ccp应符合公司财务原则. Additionally, CCP权益资本应先于最终投资者和清算成员资本面临风险.
From a recovery and winddown perspective, Cuddihy noted the cornerstones for DTCC, 包括需要管理流动资金vns6060威尼斯城官网，并在紧张时期提供持续的服务. 在DTCC，包括早期预警和升级流程在内的机制至关重要. 非常有必要了解治理是如何工作的，以及董事会和管理层的角色.